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东莞证券:首予金禾实业(002597SZ)“谨慎推荐”评
发布时间:2021-09-27

  (002597.SZ)“谨慎推荐”评级,预计2021/22年的基本每股收益是1.84/2.13元,当前股价对应市盈率是23/20倍。

  “零糖低卡”渐成潮流,甜味剂成长空间大。我国白糖下游需求中,工业消费占比约60%,居民消费占比约40%。随着无糖、低卡的生活理念进一步流行,预计白糖下游工业消费中的饮料、糕点、休闲食品等领域使用无热量甜味剂的比例将逐渐提高。

  替代工业用白糖带来的市场空间:该行假设全球白糖的工业消费需求占比与我国一致,均为60%,且工业消费用白糖中的部分将被安赛蜜和三氯蔗糖替代,以替代比例10%进行测算,对应安赛蜜和三氯蔗糖的新增需求量分别是5.25万吨和1.75万吨,按照二者2020年的均价计算,则对应的新增市场规模分别为32.03亿元和37.63亿元www.5757877.com

  替代传统甜味剂带来的市场空间:2016年全球糖精、甜蜜素和阿斯巴甜的销量合计约13万吨,该行假设这三代甜味剂逐渐被安赛蜜和三氯蔗糖所替代,以替代比例40%测算,则对应安赛蜜和三氯蔗糖的新增需求量分别是3.42万吨和1.14万吨,按照二者2020年的均价计算,则对应的新增市场规模分别为20.84亿元和24.48亿元。

  该行认为,“零糖低卡”理念将日益流行,在食品饮料等的工业生产中,安赛蜜和三氯蔗糖对白糖和传统甜味剂的替代空间大,二者长期发展前景好。公司目前是安赛蜜和三氯蔗糖的行业龙头,重要原材料实现自给,成本低于业内同行。近期安赛蜜和三氯蔗糖价格上涨明显,一方面是由于上游成本支撑,另一方面是下游需求向好。该行认为,公司近年来积极向产业链上游纵向延伸,自产重要原材料,本轮产品涨价背景下,公司业绩快增可期。

  风险提示:下游需求走弱风险;产品价格下跌风险;行业竞争加剧风险;在建和拟建项目进度不及预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生。


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